平价咖啡巨头Mega MGC Coffee已加入竞购Homeplus Express的行列。此举旨在开拓与其咖啡业务重叠度较低的线下分销渠道，其背后动机引发了业界高度关注。一方面，这被视为超越单纯规模扩张的战略布局；另一方面，鉴于两家公司业务结构差异巨大，也有人担忧此举可能带来潜在风险。

据零售业3日消息，近期针对Homeplus Express出售的意向书提交结果显示，有两家公司参与。此次出售的主经办方Samil PwC表示，即使此前未提交意向书的企业，也可在公告后参与尽职调查，并加入21日的最终投标。据悉，其中一家参与者正是运营Mega Coffee的MGC Global。MGC Global目前对其参与收购的原因及收购后的计划保持沉默。

Homeplus Express在全国拥有293家门店，其中超过200家被用作快速商务枢纽（下单后1-2小时内配送）。其年销售额约为1.1万亿韩元。但由于经历重组程序，其企业价值已降至约3000亿韩元。

MGC Global的最大股东是Woo Yoon Partners，该公司由食品分销企业Bora T&R的代表理事兼会长Kim Dae-young创立。2021年，Woo Yoon Partners与私募股权公司Premier Partners以50:50的比例共同投资1400亿韩元，收购了MGC Global的前身ANHouse。去年，在MGC Global偿还了Premier Partners的投资后，公司已转变为由Kim会长单独领导的经营体制。

业界反应不一。部分观点将Mega Coffee此举视为其分销业务扩张的延伸。鉴于Woo Yoon Partners是MGC Global的最大股东，Bora T&R与Mega Coffee实质上处于相同的治理结构下。Bora T&R从意大利、希腊、西班牙、法国等地的90多家海外供应商进口超过700种食品原料，供应给国内约1900家客户。去年，其销售额为1023亿韩元，营业利润为91亿韩元。

◇ 可能超越咖啡，向分销领域扩张

考虑到这一结构，Mega Coffee参与收购可能意味着其试图构建一个覆盖原料采购、分销和销售的价值链。一位零售业人士表示：“利用Homeplus Express遍布全国的店铺网络作为城市物流枢纽，可以将Bora T&R的食品分销业务从B2B扩展到B2C。获取Homeplus的分销网络似乎是实现纵向一体化的战略举措。”

一些业内人士推测了“店中店”商业模式的可能性。例如，利用Bora T&R的优质原料在门店内创建专属销售区域，或将差异化的餐饮内容与现有的Homeplus Express门店相结合。

目前，Mega Coffee已同时确保了盈利能力和增长性，为积极扩张奠定了基础。2024年，其销售额达到4960亿韩元，营业利润为1076亿韩元，同比分别增长34.6%和55.1%。

◇ 与咖啡特许经营业务截然不同的结构

然而，源于结构差异的风险也不容小觑。Mega Coffee通过以加盟店为主的轻资产模式快速扩张并确保盈利，而作为企业型超市的Homeplus Express则直营店比例高，且面临人力成本、租金等巨额固定费用负担。门店运营、物流系统、人员接替、库存管理等诸多挑战堆积如山。分析指出，若简单套用现有的特许经营模式，其利润结构可能迅速崩塌。

零售业也指出，跨行业并购往往难以达到预期效果。一个显著的例子是生鲜食品凌晨配送专业公司Oasis Market，其在收购电商平台TMON后，至今仍在品牌重组和服务正常化过程中步履维艰。

一位零售业人士表示：“对Mega Coffee而言，这是一次同时获取门店网络和物流枢纽的机会。然而，其业务结构和运营方式完全不同，需要彻底重组整个运营体系，实际执行难度会很高。”

淑明女子大学经营学系的Seo Yong-gu教授表示：“随着咖啡市场接近饱和，业务多元化势在必行。此举似乎旨在创造新的盈利模式。如果收购成功，最终成果将取决于盈利模式的设计与执行效果。”