编者按：美国经济正站在一个危险的十字路口。油价飙升至每桶100美元，就业市场陷入停滞，通胀高企与增长乏力交织——这一幕似曾相识的“滞胀”阴影再次笼罩华尔街。从美联储官员到普通投资者，所有人都在问：1970年代的噩梦会重演吗？这场由地缘政治点燃的能源危机，究竟会短暂冲击还是持久伤害？当降息工具可能加剧通胀，而紧缩政策又恐扼杀就业，央行的“双重使命”正遭遇十年来最严峻的考验。本文通过多位顶尖经济学家的深度剖析，揭示美国经济在伊朗危机下的脆弱平衡，以及每一个普通人即将感受到的经济阵痛。
油价飙升至每桶100美元，就业市场基本陷入瘫痪，滞胀威胁再次笼罩美国经济和金融市场。
高通胀与低增长构成双重威胁，因为降息和政府支出等刺激措施只会加剧通胀。持续走高的价格反过来会抑制劳动力市场以及占美国经济引擎三分之二以上的消费者支出。
“我长期以来一直担心滞胀威胁，部分原因是经济面临如此多不同的通胀压力，”芝商所首席经济学家埃里克·诺兰德表示。“我们有巨额预算赤字，通胀高于目标，而央行仍在放松政策。再加上每桶100美元的油价。”
由于中东战事可能延长以及霍尔木兹海峡可能被封锁的预期，市场周四再次受到震动。国际基准布伦特原油价格一度触及100美元，而美国原油价格在美东时间上午10点上涨约8.5%。
能源成本飙升发生在美国劳工统计局报告2月份就业岗位减少9.2万个、失业率微升至4.4%之后不到一周。疲软的就业数据延续了自2025年初开始的就业增长停滞模式，引发了新的担忧，即去年大部分时间的强劲增长势头已经消失。2025年全年就业总增长为11.6万个，比前一年的月均增长少了5000个。
与此同时，根据美联储首选的衡量标准，核心通胀率上次为3%，比央行目标整整高出一个百分点。另一项指标消费者价格指数显示2月份通胀变化不大，但仍高于美联储目标。
滞胀往事重现
美国经济上一次遭遇石油引发的滞胀冲击是在2022年俄罗斯入侵乌克兰之后，但即便如此，其严重程度也远不及1970年代的模式。当特朗普政府于2025年4月征收激进关税时，类似的担忧也曾浮现。
可以肯定的是，多年来出现过多次滞胀威胁，但大多随着经济稳定而未成为现实。
对于大多数经济学家和华尔街策略师来说，这次的主要因素是持续时间。如果伊朗局势能在几周内得到解决，正如唐纳德·特朗普总统所承诺的那样，任何滞胀冲击都可能减弱。石油期货预示今年价格将走低，但这并不能可靠地预示价格的最终走向。
“油价上涨，通胀上升，这会导致冲击，”摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案首席投资官吉姆·卡隆表示。“但如果油价长时间保持高位，那么就会引发增长担忧，债券收益率就会开始下降。如果债券收益率下降是因为人们担心增长，那么你就进入了滞胀模式。”
在伊朗危机期间，债券收益率大多上涨，表明投资者正在为油价飙升带来的通胀恐慌定价。
同样，市场正在降低对美联储降息的预期，押注央行将更专注于捍卫其2%的通胀目标，而不是提振一个招聘和解雇水平都很低的劳动力市场。
“美国经济和股市目前正陷入伊朗困境和两难境地。美联储也是如此，”市场资深人士、Yardeni Research创始人埃德·亚德尼写道。“如果石油冲击持续下去，美联储的双重使命将陷入通胀上升风险和失业率上升之间。”
亚德尼表示，他已将1970年代式滞胀的可能性提高到35%，因为伊朗战争是“本十年初以来对美国经济韧性的最新压力测试”。
大多数经济学家认为，油价上涨对经济其他部分的传导成本微乎其微。然而，亚德尼指出，由于石油用于制造化肥，燃料价格上涨可能会加剧食品通胀。
美联储的反应
就美联储官员而言，他们在制定政策时倾向于忽略这种波动。但持续的压力会影响政策。
在美国和以色列袭击伊朗之前，期货交易员预计美联储下次降息在6月，年底前至少还有一次。现在，首次降息已被推迟到9月，第二次降息则要等到2027年底。隐含的联邦基金利率到年底预计将从目前的3.64%降至3.345%。
“这对货币政策来说可能是最坏的情况，我们可能会再次听到滞胀这个词与‘伊朗危机’一起被重复，”Raymond James首席经济学家欧亨尼奥·阿莱曼写道。“我们认为，目前这种新情况不会让美联储官员改变他们对货币政策的看法，他们将等待获得更多关于通胀和就业双重使命风险的数据。”
事实上，劳动力市场之外的其他经济信号相当强劲。
亚特兰大联储预计第二季度GDP增长率为2.1%——较前三个季度显著放缓，但仍相当强劲。上周的报告显示，2月份制造业和服务业均处于扩张状态，尽管1月份的零售额数据下降了0.2%。
“虽然每桶100美元的油价令股市不安，但与2022年3月（即俄罗斯入侵乌克兰后油价上次突破100美元时）相比，现在的通胀、股市和盈利状况都更好，”BMO私人财富首席市场策略师卡罗尔·施莱夫在一份报告中表示。“这里的关键是价格高企和冲突本身的持续时间。持续时间越短，影响越可能是暂时的，经济的韧性也越强。”
